《价值》读后感：给普通投资者的3个启示（少数派投资）
以下文章选自《少数派投资》
国内知名的投资人张磊最近出了一本新书《价值》，讲述了他的成长经历和投资理念。
关于张磊的投资故事，以及他对价值投资的理解，在网上有不少的素材和版本，这本书是比较系统的集合。无论你是否直接做投资，相信这本书的内容对你都会有一些启发和帮助。建议大家有空可以阅读。
这篇文章里我摘抄了几句书中的原文，写一点自己的观点和感受。
市场的“非共识”
“好的投资人应该去寻找正确的“非共识”，不断地问自己，市场真正有效吗？公开的信息合理反应在价格中了吗？哪些因素已经反应在价格中了，哪些还没有？乐观或者悲观的情绪是否已经充分或者过分反应在了价格中？”
每个投资者在获取超额收益的过程中，最大的敌人之一就是市场的有效性。一个事件发生，你知道，别人也知道，你们的想法相似，行动相似，投资收益自然也是差不多的。我们要去寻找的是市场的误区在哪里，并且找到数据验证，这才是超额收益的来源。
前两天跟朋友聚餐，聊到银行股。话题才刚起了个头，朋友就斩钉截铁地说银行股是肯定不能买的，因为银行都在让利，业绩肯定不行，股价也涨不起来。
这样的观点并不少见，但他们忽略了悲观的情绪或许已经反应在了当下的股价之中。而如果我们仔细看银行营收的增长，拨备的计提，净息差的变化等数据，你会发现银行的基本面其实并不悲观，当下反而是投资的时机。
（参考文章：）
不做机械的价值投资者
“价值投资”这几个字是这几年被过度使用的一个词语。
由于价值投资的一些基本理念在常识上比较容易被理解，因此被很多投资人等同于长期投资，等同于蓝筹股，或者是低估值股票。很多投资者也都以价值投资来标榜自己的投资理念。同时我在雪球上也经常看到对“到底什么是价值投资”理念上争执不休的网友。
张磊作为国内价值投资的领军人物，对这个问题给与了比较好的答案。
“长期持有只是结果，不是目的，不能说长期持有就是价值投资，非长期持有就不是价值投资。购买低估值的股票也不是回报的来源，企业能持续创造价值才是，比寻找低估值股票更重要的是理解这只股票为什么被低估。”
相比什么样的理念是最纯粹最正确的，更关键的事情是理念背后的逻辑。
有朋友一听我们投资大蓝筹，就立刻对号入座认为我们做的是纯粹的价值投资，同时也失去了继续了解下去的耐心。其实我们寻找的是市场上收益风险比好的投资方向，认为目前精选大蓝筹的策略仍然是性价比高的选择。
如果你在了解一个基金管理人的时候，仅仅只用“价值”或者“成长”这样的标签化的内容去理解管理人的投资理念和风格，很有可能“一叶障目”，只见树木不见森林。
因此我们在选择基金的时候，要尽量去理解管理人对当下持仓背后的逻辑，以及应对未知和变化的策略。这样才能帮助你更有耐心地去持有与你风格匹配的基金。
信息，研究和决策
我们做投资决策的过程中都会有一个收集信息，研究再到决策的过程。在面对海量信息的时候，我们应该要有处理信息的方法。张磊在书中说：
“信息本身不会告诉你立场或观点，更不会告诉你它有多重要，收集信息形成微判断只是第一步；第二步是识别信息的权重：哪些是存量信息，哪些是增量信息，哪些是重要信息，哪些是不重要信息，赋予信息不同的权重，许多投资者都做不好这一点；第三步是运用第一性原理把这些微判断和有权重的信息联系到一起，才能形成真正有力量的东西，才能把研究变成决策，从研究员变成投资人。”
比如我们在选择和持有基金的时候，会收集到多方面的信息，基金产品的业绩表现，基金经历的过往经历，投资理念，持仓风格，团队架构等等。仅仅知道这些信息还是不够的。我们还需要给与信息不同的权重。
比如短期的业绩波动信息，其实是不重要的，长期的业绩表现要给与更重要的权重。基金当下的风格偏好不是最重要的，重要的是在不同的风格周期变化之后，能不能持续积累收益。
最后放一张《价值》这本书中的图片，我觉得简明扼要，希望对你有帮助。
往期文章回顾：
2020年9月7日
国内知名的投资人张磊最近出了一本新书《价值》，讲述了他的成长经历和投资理念。
关于张磊的投资故事，以及他对价值投资的理解，在网上有不少的素材和版本，这本书是比较系统的集合。无论你是否直接做投资，相信这本书的内容对你都会有一些启发和帮助。建议大家有空可以阅读。
这篇文章里我摘抄了几句书中的原文，写一点自己的观点和感受。
市场的“非共识”
“好的投资人应该去寻找正确的“非共识”，不断地问自己，市场真正有效吗？公开的信息合理反应在价格中了吗？哪些因素已经反应在价格中了，哪些还没有？乐观或者悲观的情绪是否已经充分或者过分反应在了价格中？”
每个投资者在获取超额收益的过程中，最大的敌人之一就是市场的有效性。一个事件发生，你知道，别人也知道，你们的想法相似，行动相似，投资收益自然也是差不多的。我们要去寻找的是市场的误区在哪里，并且找到数据验证，这才是超额收益的来源。
前两天跟朋友聚餐，聊到银行股。话题才刚起了个头，朋友就斩钉截铁地说银行股是肯定不能买的，因为银行都在让利，业绩肯定不行，股价也涨不起来。
这样的观点并不少见，但他们忽略了悲观的情绪或许已经反应在了当下的股价之中。而如果我们仔细看银行营收的增长，拨备的计提，净息差的变化等数据，你会发现银行的基本面其实并不悲观，当下反而是投资的时机。
（参考文章：）
不做机械的价值投资者
“价值投资”这几个字是这几年被过度使用的一个词语。
由于价值投资的一些基本理念在常识上比较容易被理解，因此被很多投资人等同于长期投资，等同于蓝筹股，或者是低估值股票。很多投资者也都以价值投资来标榜自己的投资理念。同时我在雪球上也经常看到对“到底什么是价值投资”理念上争执不休的网友。
张磊作为国内价值投资的领军人物，对这个问题给与了比较好的答案。
“长期持有只是结果，不是目的，不能说长期持有就是价值投资，非长期持有就不是价值投资。购买低估值的股票也不是回报的来源，企业能持续创造价值才是，比寻找低估值股票更重要的是理解这只股票为什么被低估。”
相比什么样的理念是最纯粹最正确的，更关键的事情是理念背后的逻辑。
有朋友一听我们投资大蓝筹，就立刻对号入座认为我们做的是纯粹的价值投资，同时也失去了继续了解下去的耐心。其实我们寻找的是市场上收益风险比好的投资方向，认为目前精选大蓝筹的策略仍然是性价比高的选择。
如果你在了解一个基金管理人的时候，仅仅只用“价值”或者“成长”这样的标签化的内容去理解管理人的投资理念和风格，很有可能“一叶障目”，只见树木不见森林。
因此我们在选择基金的时候，要尽量去理解管理人对当下持仓背后的逻辑，以及应对未知和变化的策略。这样才能帮助你更有耐心地去持有与你风格匹配的基金。
信息，研究和决策
我们做投资决策的过程中都会有一个收集信息，研究再到决策的过程。在面对海量信息的时候，我们应该要有处理信息的方法。张磊在书中说：
“信息本身不会告诉你立场或观点，更不会告诉你它有多重要，收集信息形成微判断只是第一步；第二步是识别信息的权重：哪些是存量信息，哪些是增量信息，哪些是重要信息，哪些是不重要信息，赋予信息不同的权重，许多投资者都做不好这一点；第三步是运用第一性原理把这些微判断和有权重的信息联系到一起，才能形成真正有力量的东西，才能把研究变成决策，从研究员变成投资人。”
比如我们在选择和持有基金的时候，会收集到多方面的信息，基金产品的业绩表现，基金经历的过往经历，投资理念，持仓风格，团队架构等等。仅仅知道这些信息还是不够的。我们还需要给与信息不同的权重。
比如短期的业绩波动信息，其实是不重要的，长期的业绩表现要给与更重要的权重。基金当下的风格偏好不是最重要的，重要的是在不同的风格周期变化之后，能不能持续积累收益。
最后放一张《价值》这本书中的图片，我觉得简明扼要，希望对你有帮助。
往期文章回顾：
2020年9月7日
