《约翰·聂夫的成功投资》读书笔记（11）
以下文章选自《股室记》
约翰·聂夫1955年进入克利夫兰国民市银行工作，1964年成为先锋温莎基金投资组合经理人，1995年退休，31年间，先锋温莎基金总投资报酬率达55.46倍，而且累积31年平均年复利报酬达13.7%的记录，年平均收益率超过市场平均收益率3%以上，在基金史上尚无人能与其匹敌。
约翰·聂夫总会在股价过高走势太强时准确无误的抛出股票。在低迷时买进，在过分超出正常价格时卖出，他是典型的逆势交易者。
约翰·聂夫被称为“市盈率鼻祖、价值发现者、伟大的低本益型基金经理人”。
第九章 低市盈率投资组合的维护
在低市盈率投资法中，选股是最简单的事情，而坚持持有冷门股直到最后胜利则是另一回事。无法坚持持股的主要原因是：害怕别人茫然的注视，而人的心理总是渴望嫉妒的目光。
投资者的心理状态起到很大的作用，涅夫之所以成功，是因为不跟随盲目的人，敢于第一个站出来，让自己暴露于令人难堪的风险中。
所有的投资趋势似乎到最后都会走过头。
但，物极必反。冷门股一旦重新得到市场的垂青，低市盈率投资者攫取可观利润的机会也正悄然来临。
久盘必跌，一种趋势历时过久是在孕育反转。
虽然市场的权威和专家总爱信心十足地预测，但是没有人能够真正准确地预测反转点。远在反转点出现之前，各类信号就就已经络绎不绝地显现。
管理低市盈率的投资组合要学会判断时下盛行的观点，这并不困难。盛行的观点通过报纸和媒体日复一日的自我揭露就能看到，他代表大多人的观点。
警告：不要因为自己的选择和别人不同就沾沾自喜。逆向投资和顽固不化之间不过只有一线之隔。
任何现成的逆向投资公式都是获取投资失败的灵丹妙药。
温莎奉行的是一种严格、系统的逆向操作策略，但其策略又相当的灵活，这种灵活是“衡量式参与”。
传统思维总是摆脱不了行业分类的局限，而衡量式参与打破了束缚，重新建立4大投资类别：
一、高知名度成长股
二、低知名度成长股
三、慢速成长股
四、周期成长股
在这个组合中，蓝筹成长股所占比重处于最低，一些股价偏弱的股票反而占有突出位置。
“漂亮50”的历史教训已经说明，高知名度的成长股不能构成在任何时候都买他的理由。
教训总是有用的，但前提是投资者必须记住它们。但是，股市向来是有健忘的臭名，重复的历史已经给了我们明证。虽然学术界一向鼓吹市场的有效性，但是，据经验，市场的愚蠢从没有过收敛。“忘记过去必定会重蹈覆辙”。
低知名度成长股的特征：
1、增长率在12%-20%之间,并且可以预测；
2、市盈率是一位数,在6~9倍之间；
3、属于某个可以界定的成长性领域，而且有一定的优势地位；
4、所属行业易于理解和分析；
5、历史报表的收益增长率为两位数，且没有其他瑕疵；
6、净资产收益率要出众，这才表明管理层绩效高，更不用提金融成长的内部容积；
7、资金雄厚、净收益出色，以便引起机构投资者关注；
8、虽然不是必须，但理想状况下最好能经常有一些新闻见诸报，为股票注入能量；
9、大多数情况下股息率在2%~3.5%之间。
除了成长前景外，慢速成长股在弱势市场中具有较强的抗跌性，这应该和高于一般的股息率有关。
操作周期股的关键是因时制宜。它们通常有着相同的模式，收入开始重拾升势时，投资者簇拥它们；收入快达到顶峰时，投资者抛弃它们。
周期股的利润率的高峰从来不能赢得市盈率高峰，因为投资者热情已经先行一步。
温莎：密切注意经济动向，并且不断问自己这样一个问题，哪一个板块应该受到关注了。
聪明的投资者会研究一个行业，它的产品和它的经济结构。许多有价值的行业信息在最终被普遍认识之前，一般会在相应行业杂志上进行探讨。
实地调查，要认真考察以下问题：
1、这个行业的产品价格正在走高,还是降低?
2、成本如何？
3、市场龙头是哪一家?
4、有哪些竞争者支配了市场?
5、行业产能能否满足产品需求?
6、是否有新工厂正在建造?
7、哪些问题会对盈利能力造成影响?
从上至下的投资者紧盯着的是通货膨胀。轻微而稳定的膨一般是友善的朋友，但如果它突然发狂，甚至达到两位数的膨胀率，那它就成了可怕的敌人。在严重的通货膨胀情况下，纹尽脑汁、由下到上计算获得的好股票都会被扭曲变形。它随时变化，而你必须要面对，虽然它永恒在变，无法预测。
一个简单简洁的事实清单，把记录和浓缩所持股票的基本背景信息，这样可以任何时候对所持股票心中有数。一些投资者不愿意分析基本数据，却指望着自己的股票大涨。这个清单包括：股本数、平均成本、现价、历史和目标增长率和市盈率、股息率、资产回报率、基于预期收益和对应市盈率的目标价格
增值潜力等（现在软件上大部分都有）。
出售股票的原因只有两个：
1、基本面变坏（两个指标：预期收益和5年增长率）。只要基本面没有问题，一般持有3——5年，也是可以的。也不排除适当时机马上获利出局，有的持有不足一个月。
2、价格到达预定值
最艰难的投资决定是卖出股票。你对一个好潜力股的判断可能无懈可击，但是如果你流连忘返，结果将一无所得。爱上投资组合中额股票很容易，但：这是非常危险的。
每一只股票都是为了卖出才拥有！
作为一个常规战略，奉行“逢低买进，逢高卖出”的原则。
股票市场如果定价过高，有时会选择增持现金（20%）
哪里有恐慌，哪里就有机会。
过多的信息反而会无从取舍，从而遗漏了为数不多的真正重要信息，所以，要有耐心地对信息进行整理加工和逻辑推理。
现在的市场上，很多交易者完全凭着交易提示和肤浅的认识进行买卖，他们的人数正在急剧增长，多亏了他们，温莎基金获利的概率得以进一步提高。（这句话好像是为相信荐股群或荐股专家的投资者提的醒）
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约翰·聂夫1955年进入克利夫兰国民市银行工作，1964年成为先锋温莎基金投资组合经理人，1995年退休，31年间，先锋温莎基金总投资报酬率达55.46倍，而且累积31年平均年复利报酬达13.7%的记录，年平均收益率超过市场平均收益率3%以上，在基金史上尚无人能与其匹敌。
约翰·聂夫总会在股价过高走势太强时准确无误的抛出股票。在低迷时买进，在过分超出正常价格时卖出，他是典型的逆势交易者。
约翰·聂夫被称为“市盈率鼻祖、价值发现者、伟大的低本益型基金经理人”。
第九章 低市盈率投资组合的维护
在低市盈率投资法中，选股是最简单的事情，而坚持持有冷门股直到最后胜利则是另一回事。无法坚持持股的主要原因是：害怕别人茫然的注视，而人的心理总是渴望嫉妒的目光。
投资者的心理状态起到很大的作用，涅夫之所以成功，是因为不跟随盲目的人，敢于第一个站出来，让自己暴露于令人难堪的风险中。
所有的投资趋势似乎到最后都会走过头。
但，物极必反。冷门股一旦重新得到市场的垂青，低市盈率投资者攫取可观利润的机会也正悄然来临。
久盘必跌，一种趋势历时过久是在孕育反转。
虽然市场的权威和专家总爱信心十足地预测，但是没有人能够真正准确地预测反转点。远在反转点出现之前，各类信号就就已经络绎不绝地显现。
管理低市盈率的投资组合要学会判断时下盛行的观点，这并不困难。盛行的观点通过报纸和媒体日复一日的自我揭露就能看到，他代表大多人的观点。
警告：不要因为自己的选择和别人不同就沾沾自喜。逆向投资和顽固不化之间不过只有一线之隔。
任何现成的逆向投资公式都是获取投资失败的灵丹妙药。
温莎奉行的是一种严格、系统的逆向操作策略，但其策略又相当的灵活，这种灵活是“衡量式参与”。
传统思维总是摆脱不了行业分类的局限，而衡量式参与打破了束缚，重新建立4大投资类别：
一、高知名度成长股
二、低知名度成长股
三、慢速成长股
四、周期成长股
在这个组合中，蓝筹成长股所占比重处于最低，一些股价偏弱的股票反而占有突出位置。
“漂亮50”的历史教训已经说明，高知名度的成长股不能构成在任何时候都买他的理由。
教训总是有用的，但前提是投资者必须记住它们。但是，股市向来是有健忘的臭名，重复的历史已经给了我们明证。虽然学术界一向鼓吹市场的有效性，但是，据经验，市场的愚蠢从没有过收敛。“忘记过去必定会重蹈覆辙”。
低知名度成长股的特征：
1、增长率在12%-20%之间,并且可以预测；
2、市盈率是一位数,在6~9倍之间；
3、属于某个可以界定的成长性领域，而且有一定的优势地位；
4、所属行业易于理解和分析；
5、历史报表的收益增长率为两位数，且没有其他瑕疵；
6、净资产收益率要出众，这才表明管理层绩效高，更不用提金融成长的内部容积；
7、资金雄厚、净收益出色，以便引起机构投资者关注；
8、虽然不是必须，但理想状况下最好能经常有一些新闻见诸报，为股票注入能量；
9、大多数情况下股息率在2%~3.5%之间。
除了成长前景外，慢速成长股在弱势市场中具有较强的抗跌性，这应该和高于一般的股息率有关。
操作周期股的关键是因时制宜。它们通常有着相同的模式，收入开始重拾升势时，投资者簇拥它们；收入快达到顶峰时，投资者抛弃它们。
周期股的利润率的高峰从来不能赢得市盈率高峰，因为投资者热情已经先行一步。
温莎：密切注意经济动向，并且不断问自己这样一个问题，哪一个板块应该受到关注了。
聪明的投资者会研究一个行业，它的产品和它的经济结构。许多有价值的行业信息在最终被普遍认识之前，一般会在相应行业杂志上进行探讨。
实地调查，要认真考察以下问题：
1、这个行业的产品价格正在走高,还是降低?
2、成本如何？
3、市场龙头是哪一家?
4、有哪些竞争者支配了市场?
5、行业产能能否满足产品需求?
6、是否有新工厂正在建造?
7、哪些问题会对盈利能力造成影响?
从上至下的投资者紧盯着的是通货膨胀。轻微而稳定的膨一般是友善的朋友，但如果它突然发狂，甚至达到两位数的膨胀率，那它就成了可怕的敌人。在严重的通货膨胀情况下，纹尽脑汁、由下到上计算获得的好股票都会被扭曲变形。它随时变化，而你必须要面对，虽然它永恒在变，无法预测。
一个简单简洁的事实清单，把记录和浓缩所持股票的基本背景信息，这样可以任何时候对所持股票心中有数。一些投资者不愿意分析基本数据，却指望着自己的股票大涨。这个清单包括：股本数、平均成本、现价、历史和目标增长率和市盈率、股息率、资产回报率、基于预期收益和对应市盈率的目标价格
增值潜力等（现在软件上大部分都有）。
出售股票的原因只有两个：
1、基本面变坏（两个指标：预期收益和5年增长率）。只要基本面没有问题，一般持有3——5年，也是可以的。也不排除适当时机马上获利出局，有的持有不足一个月。
2、价格到达预定值
最艰难的投资决定是卖出股票。你对一个好潜力股的判断可能无懈可击，但是如果你流连忘返，结果将一无所得。爱上投资组合中额股票很容易，但：这是非常危险的。
每一只股票都是为了卖出才拥有！
作为一个常规战略，奉行“逢低买进，逢高卖出”的原则。
股票市场如果定价过高，有时会选择增持现金（20%）
哪里有恐慌，哪里就有机会。
过多的信息反而会无从取舍，从而遗漏了为数不多的真正重要信息，所以，要有耐心地对信息进行整理加工和逻辑推理。
现在的市场上，很多交易者完全凭着交易提示和肤浅的认识进行买卖，他们的人数正在急剧增长，多亏了他们，温莎基金获利的概率得以进一步提高。（这句话好像是为相信荐股群或荐股专家的投资者提的醒）
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