读书笔记72|《安全边际》章节分享
以下文章选自《小飞财经学堂》
第五章到第八章的主要内容分别为：
第五章，要明确投资目标，结果导向
第六章，要懂得安全边际，像卡拉曼一样，25年投资有24年收益为正，综合收益率20%多。
第七章，要明白价值投资的哲学原理。
第八章，要懂得企业估值的方法和选择依据。
来看下价值投资哲学有三个因素：
首先，价值投资是自下而上的策略。
1、价值投资使用自下往上的策略，通过这种方法，投资者每次对一个单独的投资机会进行基本面分析。价值投资者一个接一个地寻找便宜的证券，并根据实际情况分析每个证券的基本面情况。
2、只有在影响到对证券的评估时，才会考虑使用自上往下的方法。因为宏观分析对于多数投资者而言太难，买卖股票虽然有组合和基金可选，但是归根结底还是个股，很多时候即使宏观分析说稳步上升、稳中有进、触底反弹、逢高回落等，对于个股判断用处不大。
3、自下而上的策略可以被精确地描述成“买入便宜货，然后等着”。但在实际投资者当中，并非便宜股就是好股票，A股3600多家上市公司，低于10元等股票将近300多家，占比十分之一，其实很多都是不具有投资价值的股票，二十几年也不见得有多大波动，这类股票不太适合投资。
4、当无法找到诱人的投资机会时，采用自下往上的投资者会持有现金，简单来说就是当前情况下买不到便宜股。当这样的投资机会出现时，他们就会动用这些资金。只有当可以组建拥有诱人投资机会的多样化投资组合时，采用自下往上法的投资者才会满仓投资。持有现金，相当于拥有一段时间内的话语权。
其次，价值投资追求的是绝对表现，而不是相对表现。
1、价值投资者追求绝对回报。他们只关心是否实现了自己的投资目标，而不是自己的投资回报与整个市场或者其他投资者相比有怎样的表现。我有不少朋友，确实也是这样做的，投资5年左右，不和大盘涨跌对比，而是和银行存款利率对比，正收益能够达到10%、12%、15%等即可。
2、通过买入低估的证券，然后当价格越来越体现价值的时候卖出以获得出色的绝对回报。对多数投资者而言，绝对回报是他们唯一关心的事情，毕竟你无法从相对回报中获得实际的消费能力。相对回报更多是账面上的价值，而不是落入你银行卡中的现金。
3、对多数投资而言，究竟赚到了多少利润只有在到期或者卖出之后才能知道。简言之就是落袋为安，卖出才能收到实实在在的现金。只有那些最安全的投资才能在购买的时候就知道了回报：票面利率为6%的1年期美国短期国库券将在1年之后提供6%的回报。这和A股中的可转债一样，你可以在二级市场上买卖，也可以到期前转股，或者到期后收回本金+利息。
4、对那些风险更大的投资而言，必须在知道了结果之后才能计算回报。例如，你购买了100股克莱斯勒公司的股票，你的回报几乎完全依赖于卖出时交易价格。只有那时才能计算获得了多少回报。可能当天的涨跌幅就在盈利和亏损之间波动，比如A股创业板改革成20%后，自己买的很多股票上午看还赚着，下午看已经赔了不少。
最后，价值投资是一种风险规避方法。
1、证券分析并不是未来精确决定某种证券的内在价值。证券分析的目的仅仅是确定价值是否足够支持一种债券或者支持购买一种股票，或者价值是否大幅高于或者低于市场上的价格。对内在价值粗略和大致的衡量可能就已经足以达到这样的目的了。
2、卡拉曼将企业价值评估直接定义为“艺术”，可见他认为企业评估并非一门严谨的科学，更多取决于投资者个人的经验、知识甚至直觉。卡拉曼甚至指出，企业价值不仅难以精确衡量，而且它会随着时间推移、宏观微观经济波动而改变，投资者无法在某个时刻明确判断企业价值，还得时刻重估自己对企业价值的预测。仔细想想确实如此，企业经营发展，公司规模不断扩大，可能一两周对其的估值就会上升。又或者企业现金流出现短缺，订单或者产品服务无法及时交付，负面消息导致公司估值下降，股价下跌。
3、任何想精确评估企业价值的尝试都将带来不准确的评估结果，简单来说就是“垃圾进，垃圾出”。可即便如此，我认为书中提到的现值分析法、现金流预测法、私有市场价值法、清算价值法、股市价值法等在企业不同状态或者所属不同行业时依然有很强的参考意义。比如针对七匹狼、三只松鼠等生产消费类企业，净现值法最合适；针对封闭式基金，使用股市价值法最合适，针对即将破产的企业，或者资产负债率很高的公司，清算价值法最合适。
每一章节的最后，都有针对本章内容探讨的结论，大家可以将结论和自己的认知、实际投资思路进行对比，看能够用实际案例进行验证，并完善自身投资思维。
1、你制定了价值投资的目标是年化收益10%，就不要在中间大波动的时候贸然加仓和贸然甩货。难就难在坚持和遵守纪律，要有耐心和毅力。
2、价值投资的重点是避免亏钱，巴菲特就执行地很好，卡拉曼执行地更加到位，如果说巴菲特是“85%的格雷厄姆+15%的费雪”，那么卡拉曼基本上等同于100%的格雷厄姆。
3、在自身领域内进行投资的投资者会相对于其他人拥有更多优势，就是因为他对于该领域公司的商业模式，核心竞争力，市场拓展策略深谙于心。锻炼这样的投资视野具有很大难度，但正是因为难才显得有价值，这就是为何像电视剧《平凡的荣耀》中，金宸资本将投资团队划分为科技组、能源组、消费组和综合组等，就是希望他们能够在自己擅长的领域内做到极致，我们职场上的工作何尝不是如此，想成为专家，就需要在所属行业即领域夯实基本功，并不断学习加强，接受新事物和新观点，这样才能不被时代和创新所抛弃。
第五章到第八章的主要内容分别为：
第五章，要明确投资目标，结果导向
第六章，要懂得安全边际，像卡拉曼一样，25年投资有24年收益为正，综合收益率20%多。
第七章，要明白价值投资的哲学原理。
第八章，要懂得企业估值的方法和选择依据。
来看下价值投资哲学有三个因素：
首先，价值投资是自下而上的策略。
1、价值投资使用自下往上的策略，通过这种方法，投资者每次对一个单独的投资机会进行基本面分析。价值投资者一个接一个地寻找便宜的证券，并根据实际情况分析每个证券的基本面情况。
2、只有在影响到对证券的评估时，才会考虑使用自上往下的方法。因为宏观分析对于多数投资者而言太难，买卖股票虽然有组合和基金可选，但是归根结底还是个股，很多时候即使宏观分析说稳步上升、稳中有进、触底反弹、逢高回落等，对于个股判断用处不大。
3、自下而上的策略可以被精确地描述成“买入便宜货，然后等着”。但在实际投资者当中，并非便宜股就是好股票，A股3600多家上市公司，低于10元等股票将近300多家，占比十分之一，其实很多都是不具有投资价值的股票，二十几年也不见得有多大波动，这类股票不太适合投资。
4、当无法找到诱人的投资机会时，采用自下往上的投资者会持有现金，简单来说就是当前情况下买不到便宜股。当这样的投资机会出现时，他们就会动用这些资金。只有当可以组建拥有诱人投资机会的多样化投资组合时，采用自下往上法的投资者才会满仓投资。持有现金，相当于拥有一段时间内的话语权。
其次，价值投资追求的是绝对表现，而不是相对表现。
1、价值投资者追求绝对回报。他们只关心是否实现了自己的投资目标，而不是自己的投资回报与整个市场或者其他投资者相比有怎样的表现。我有不少朋友，确实也是这样做的，投资5年左右，不和大盘涨跌对比，而是和银行存款利率对比，正收益能够达到10%、12%、15%等即可。
2、通过买入低估的证券，然后当价格越来越体现价值的时候卖出以获得出色的绝对回报。对多数投资者而言，绝对回报是他们唯一关心的事情，毕竟你无法从相对回报中获得实际的消费能力。相对回报更多是账面上的价值，而不是落入你银行卡中的现金。
3、对多数投资而言，究竟赚到了多少利润只有在到期或者卖出之后才能知道。简言之就是落袋为安，卖出才能收到实实在在的现金。只有那些最安全的投资才能在购买的时候就知道了回报：票面利率为6%的1年期美国短期国库券将在1年之后提供6%的回报。这和A股中的可转债一样，你可以在二级市场上买卖，也可以到期前转股，或者到期后收回本金+利息。
4、对那些风险更大的投资而言，必须在知道了结果之后才能计算回报。例如，你购买了100股克莱斯勒公司的股票，你的回报几乎完全依赖于卖出时交易价格。只有那时才能计算获得了多少回报。可能当天的涨跌幅就在盈利和亏损之间波动，比如A股创业板改革成20%后，自己买的很多股票上午看还赚着，下午看已经赔了不少。
最后，价值投资是一种风险规避方法。
1、证券分析并不是未来精确决定某种证券的内在价值。证券分析的目的仅仅是确定价值是否足够支持一种债券或者支持购买一种股票，或者价值是否大幅高于或者低于市场上的价格。对内在价值粗略和大致的衡量可能就已经足以达到这样的目的了。
2、卡拉曼将企业价值评估直接定义为“艺术”，可见他认为企业评估并非一门严谨的科学，更多取决于投资者个人的经验、知识甚至直觉。卡拉曼甚至指出，企业价值不仅难以精确衡量，而且它会随着时间推移、宏观微观经济波动而改变，投资者无法在某个时刻明确判断企业价值，还得时刻重估自己对企业价值的预测。仔细想想确实如此，企业经营发展，公司规模不断扩大，可能一两周对其的估值就会上升。又或者企业现金流出现短缺，订单或者产品服务无法及时交付，负面消息导致公司估值下降，股价下跌。
3、任何想精确评估企业价值的尝试都将带来不准确的评估结果，简单来说就是“垃圾进，垃圾出”。可即便如此，我认为书中提到的现值分析法、现金流预测法、私有市场价值法、清算价值法、股市价值法等在企业不同状态或者所属不同行业时依然有很强的参考意义。比如针对七匹狼、三只松鼠等生产消费类企业，净现值法最合适；针对封闭式基金，使用股市价值法最合适，针对即将破产的企业，或者资产负债率很高的公司，清算价值法最合适。
每一章节的最后，都有针对本章内容探讨的结论，大家可以将结论和自己的认知、实际投资思路进行对比，看能够用实际案例进行验证，并完善自身投资思维。
1、你制定了价值投资的目标是年化收益10%，就不要在中间大波动的时候贸然加仓和贸然甩货。难就难在坚持和遵守纪律，要有耐心和毅力。
2、价值投资的重点是避免亏钱，巴菲特就执行地很好，卡拉曼执行地更加到位，如果说巴菲特是“85%的格雷厄姆+15%的费雪”，那么卡拉曼基本上等同于100%的格雷厄姆。
3、在自身领域内进行投资的投资者会相对于其他人拥有更多优势，就是因为他对于该领域公司的商业模式，核心竞争力，市场拓展策略深谙于心。锻炼这样的投资视野具有很大难度，但正是因为难才显得有价值，这就是为何像电视剧《平凡的荣耀》中，金宸资本将投资团队划分为科技组、能源组、消费组和综合组等，就是希望他们能够在自己擅长的领域内做到极致，我们职场上的工作何尝不是如此，想成为专家，就需要在所属行业即领域夯实基本功，并不断学习加强，接受新事物和新观点，这样才能不被时代和创新所抛弃。
