读书会第一期心得｜胰岛素行业龙头通化东宝和轻型银行招商银行
以下文章选自《静气价投学堂》
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圆星星老师分享了“静气价投学堂”读书会第一讲《企业战略博弈-揭开竞争优势的面纱》，并留下课后作业：
1、听完最大的收获是什么？至少谈一点。
2、你认为A股哪家公司具备比较强竞争力，其理由是什么。试从行业属性、竞争格局、竞争优势三方面，挑选一个进行简要分析。
072飞翔同学和078小李学投资同学针对老师留下的题目提出了自己的思考，现呈现给大家。本文仅代表个人观点感受，不构成任何投资建议意见哦！
072飞翔
【课程感悟】
《企业战略博弈——揭开竞争优势的面纱》此书为我们建立企业竞争优势分析模型提供了有用的指引。案例丰富，方法容易学习，可验证。我印象最深的一个是 举例的鸦片的例子；另外就是分析竞争优势的方法论了，这为我们以后做竞争优势的分析提供了很好的分析方式。
竞争优势分析的三个步骤：
1、行业分析：估算行业空间，弄清楚行业内的主要玩家和对手
2、竞争格局分析：关注标的公司在行业内市场份额的大小和稳定性。一枝独秀最好，两强争霸也不错。较长时间内ROE或者RIOC（投入资本回报率）稳定在15%以上。
3、识别竞争优势的来源：长期关注影响竞争态势演变的因素。
【作业思考】
通化东宝
行业分析：
目前国内胰岛素市场集中度较高，主要包括三家外资企业（诺和诺德、赛诺菲、礼来）和四家国内企业（通化东宝、甘李药业、万邦生化、珠海联邦）。此前进口胰岛素及其类似物一直占据国内市场主导地位，随着国内通化东宝、甘李药业等企业在产品端（二代、三代胰岛素相继问世）和市场端（对内分泌科室进行渗透）的不断突破，目前国产胰岛素的市场份额达到近20%，并且份额还在进一步扩大。
从生产端角度来看，胰岛素工艺复杂（发酵、纯化），难以规模化生产，具有较高的技术壁垒；从销售端角度来看，胰岛素的使用对于医生和患者均会产生较强粘性（需要不断调整给药剂量、长期控制好血糖的同时避免患者出现低血糖），国内市场有望长期保持现有大的竞争格局，随着本土优秀企业通化东宝、甘李药业、珠海联邦不断发展壮大，国产厂家占比有望进一步提升。
竞争格局：
二代胰岛素竞争格局短期稳定。从竞争格局来看，人胰岛素（二代）目前呈现出几家独大的局面，排名顺序是礼来>诺和诺德>万邦生化>通化东宝>珠海联邦。由于行业存在进入壁垒，且目前二代胰岛素在胰岛素中占比在下降，未来二代不会有太多新进入者，竞争格局不会有太大的变动。城市市场为诺和诺德和礼来主导，基层的市场被通化东宝牢牢掌控，诺和诺德、珠海联邦、万邦生化也占据一定市场份额。
三代胰岛素国内市场中，诺和诺德、礼来和赛诺菲三家外资企业占据主导地位，近年来甘李药业和珠海联邦的甘精胰岛素陆续上市，国产三代胰岛素市场份额不断增加；现阶段随着通化东宝甘精胰岛素的获批上市，叠加通化东宝多年深耕基层糖尿病治疗市场所打下的坚实基础，未来公司甘精胰岛素的国内放量值得期待。
竞争优势：
产品优势：甘精胰岛素上市形成产品组合拳。甘精胰岛素上市后公司可增加甘精+短效，甘精+口服降糖药的组合，实现对不同严重程度糖尿病人的给药方案优化，避免了短效+中效胰岛素组合造成的低血糖。二代和三代的产品组合相较单二代和单三代更具竞争优势
粘性（高转换成本）：通化东宝公司在胰岛素领域经营超过20年,4吨原料+1.56亿支产能行业领先;自建千人专业销售团队深挖基层市场,县级医院覆盖率80%以上;自建“你的医生”慢病服务平台及独家优势糖尿病医疗器械,创造医生、患者、公司之间深度粘性。
产能优势：东宝产能优势明显。公司的甘精和门冬生产各有一个30吨发酵罐，三代胰岛素干粉产能1吨，可支持生产3000万支制剂。甘李药业目前仅有250kg原料和650万支制剂产能，产能可能成为限制其增长的短期瓶颈；公司和甘李最大的区别在于专线生产（甘精的生产线只生产甘精胰岛素），质量控制更具优势。
多年累积规模化生产优势，胰岛素产能处于一线梯队。
078小李学投资
【课程感悟】
听完这次圆星星老师的分享，强烈激发了我对这本书阅读的兴趣，我还没有看书，从老师这次视频分享的内容来看，其中主要核心内容和观点如下：
1.好生意第一的特征，进入壁垒和竞争优势。公司保持竞争优势的战略就是要做好关于以下两个问题的事情：进入这个行业的壁垒是什么？我们为什么能做对手做不到的事情？波特竞争五要素中，其中“潜在进入者”的力量强弱是决定企业竞争力大小的最关键因素。
2.竞争优势评估步骤：
（1）行业分析：估算行业空间，理清楚行业内的主要竞争者；
（2）竞争格局分析：关注标的公司在行业内的市场份额的稳定性；分析公司历史长期的ROE或者RIOC是否稳定在15%以上；
（3）识别竞争优势的来源，长期关注影响竞争态势的演变因素，如专有技术、便宜的资源，客户忠诚、规模经济、政府干预等。
案例：可口可乐的竞争优势，贵州茅台的竞争优势分析。
3.结合竞争优势分析的估值思路：公司价值分为三部分：A公司重置成本+B特许权的价值增长价值+C公司增长价值。
4.分享老师的观点：商业的本质是生意特征和竞争，投资的关键是盯紧这两点。
再说说自己的感想，我自己投资年限不长，研究和分析能力还十分欠缺，如果不参考包括顶尖高手在内优秀投资者的公司和行业分析，我自己很难从头开始分析一家上市公司的竞争优势。到了目前的投资阶段，自己可以大致区分主要几个行业的龙头公司，在参考其他优秀投资者分享的分析基础上，也可以大致知道这些龙头公司的优势。
但是自己很难说清楚一门生意的最核心最底层的竞争力是什么，也不太能理清楚一个行业具体到一家公司它的生意模式，而这两点却是我目前很想搞清楚，很需要提升的地方。正好这次圆星星老师的分享很符合我现在学习的需求，近期要着手去把这本书买来仔细品读品读领悟领悟，希望自己能够在分析商业本质/生意本质，公司核心竞争力要素方面有所长进。
【作业思考】
当前的市场很注重“赛道”，“商业模式”，“稳定性” “想象力”等等生意特性，所以白酒食品饮料、医疗医药、核心科技等行业十分受资本市场的青睐，其实我是不太清楚到底因为这几个行业的行业特性变得比以前更强了，还是因为疫情原因把这些行业的生意属性凸显出来了。那我就从自己投资的一家不是以上行业的公司招商银行来依葫芦画瓢地分析一下。
我认为招商银行的行业属性、竞争力等有以下几个重要的方面：
（1）金融行业的银行业是历史悠久且将永续发展且生意特征变化很小的行业，国家要不断发展，银行业的天花板很高，特别在中国。
（2）目前银行业处于四大国有行+6股份行+若干优秀城商行+其他银行的比较稳定竞争局面，而且现在分化越来越明显，招行是零售之王，跑在轻型银行+金融科技的最前面。
（3）招商银行优势有：最领先经营战略——轻型银行（零售之王）+金融科技的成功转型，坚持寻求差异化发展经营策略，积极进取且高度诚信的领导层。具有以上优势的招行经营的结果就是高资产质量+强的盈利能力+较快的发展速度。
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修改和编辑：小小王；
审稿：乌贼不是鱼。
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圆星星老师分享了“静气价投学堂”读书会第一讲《企业战略博弈-揭开竞争优势的面纱》，并留下课后作业：
1、听完最大的收获是什么？至少谈一点。
2、你认为A股哪家公司具备比较强竞争力，其理由是什么。试从行业属性、竞争格局、竞争优势三方面，挑选一个进行简要分析。
072飞翔同学和078小李学投资同学针对老师留下的题目提出了自己的思考，现呈现给大家。本文仅代表个人观点感受，不构成任何投资建议意见哦！
072飞翔
【课程感悟】
《企业战略博弈——揭开竞争优势的面纱》此书为我们建立企业竞争优势分析模型提供了有用的指引。案例丰富，方法容易学习，可验证。我印象最深的一个是 举例的鸦片的例子；另外就是分析竞争优势的方法论了，这为我们以后做竞争优势的分析提供了很好的分析方式。
竞争优势分析的三个步骤：
1、行业分析：估算行业空间，弄清楚行业内的主要玩家和对手
2、竞争格局分析：关注标的公司在行业内市场份额的大小和稳定性。一枝独秀最好，两强争霸也不错。较长时间内ROE或者RIOC（投入资本回报率）稳定在15%以上。
3、识别竞争优势的来源：长期关注影响竞争态势演变的因素。
【作业思考】
通化东宝
行业分析：
目前国内胰岛素市场集中度较高，主要包括三家外资企业（诺和诺德、赛诺菲、礼来）和四家国内企业（通化东宝、甘李药业、万邦生化、珠海联邦）。此前进口胰岛素及其类似物一直占据国内市场主导地位，随着国内通化东宝、甘李药业等企业在产品端（二代、三代胰岛素相继问世）和市场端（对内分泌科室进行渗透）的不断突破，目前国产胰岛素的市场份额达到近20%，并且份额还在进一步扩大。
从生产端角度来看，胰岛素工艺复杂（发酵、纯化），难以规模化生产，具有较高的技术壁垒；从销售端角度来看，胰岛素的使用对于医生和患者均会产生较强粘性（需要不断调整给药剂量、长期控制好血糖的同时避免患者出现低血糖），国内市场有望长期保持现有大的竞争格局，随着本土优秀企业通化东宝、甘李药业、珠海联邦不断发展壮大，国产厂家占比有望进一步提升。
竞争格局：
二代胰岛素竞争格局短期稳定。从竞争格局来看，人胰岛素（二代）目前呈现出几家独大的局面，排名顺序是礼来>诺和诺德>万邦生化>通化东宝>珠海联邦。由于行业存在进入壁垒，且目前二代胰岛素在胰岛素中占比在下降，未来二代不会有太多新进入者，竞争格局不会有太大的变动。城市市场为诺和诺德和礼来主导，基层的市场被通化东宝牢牢掌控，诺和诺德、珠海联邦、万邦生化也占据一定市场份额。
三代胰岛素国内市场中，诺和诺德、礼来和赛诺菲三家外资企业占据主导地位，近年来甘李药业和珠海联邦的甘精胰岛素陆续上市，国产三代胰岛素市场份额不断增加；现阶段随着通化东宝甘精胰岛素的获批上市，叠加通化东宝多年深耕基层糖尿病治疗市场所打下的坚实基础，未来公司甘精胰岛素的国内放量值得期待。
竞争优势：
产品优势：甘精胰岛素上市形成产品组合拳。甘精胰岛素上市后公司可增加甘精+短效，甘精+口服降糖药的组合，实现对不同严重程度糖尿病人的给药方案优化，避免了短效+中效胰岛素组合造成的低血糖。二代和三代的产品组合相较单二代和单三代更具竞争优势
粘性（高转换成本）：通化东宝公司在胰岛素领域经营超过20年,4吨原料+1.56亿支产能行业领先;自建千人专业销售团队深挖基层市场,县级医院覆盖率80%以上;自建“你的医生”慢病服务平台及独家优势糖尿病医疗器械,创造医生、患者、公司之间深度粘性。
产能优势：东宝产能优势明显。公司的甘精和门冬生产各有一个30吨发酵罐，三代胰岛素干粉产能1吨，可支持生产3000万支制剂。甘李药业目前仅有250kg原料和650万支制剂产能，产能可能成为限制其增长的短期瓶颈；公司和甘李最大的区别在于专线生产（甘精的生产线只生产甘精胰岛素），质量控制更具优势。
多年累积规模化生产优势，胰岛素产能处于一线梯队。
078小李学投资
【课程感悟】
听完这次圆星星老师的分享，强烈激发了我对这本书阅读的兴趣，我还没有看书，从老师这次视频分享的内容来看，其中主要核心内容和观点如下：
1.好生意第一的特征，进入壁垒和竞争优势。公司保持竞争优势的战略就是要做好关于以下两个问题的事情：进入这个行业的壁垒是什么？我们为什么能做对手做不到的事情？波特竞争五要素中，其中“潜在进入者”的力量强弱是决定企业竞争力大小的最关键因素。
2.竞争优势评估步骤：
（1）行业分析：估算行业空间，理清楚行业内的主要竞争者；
（2）竞争格局分析：关注标的公司在行业内的市场份额的稳定性；分析公司历史长期的ROE或者RIOC是否稳定在15%以上；
（3）识别竞争优势的来源，长期关注影响竞争态势的演变因素，如专有技术、便宜的资源，客户忠诚、规模经济、政府干预等。
案例：可口可乐的竞争优势，贵州茅台的竞争优势分析。
3.结合竞争优势分析的估值思路：公司价值分为三部分：A公司重置成本+B特许权的价值增长价值+C公司增长价值。
4.分享老师的观点：商业的本质是生意特征和竞争，投资的关键是盯紧这两点。
再说说自己的感想，我自己投资年限不长，研究和分析能力还十分欠缺，如果不参考包括顶尖高手在内优秀投资者的公司和行业分析，我自己很难从头开始分析一家上市公司的竞争优势。到了目前的投资阶段，自己可以大致区分主要几个行业的龙头公司，在参考其他优秀投资者分享的分析基础上，也可以大致知道这些龙头公司的优势。
但是自己很难说清楚一门生意的最核心最底层的竞争力是什么，也不太能理清楚一个行业具体到一家公司它的生意模式，而这两点却是我目前很想搞清楚，很需要提升的地方。正好这次圆星星老师的分享很符合我现在学习的需求，近期要着手去把这本书买来仔细品读品读领悟领悟，希望自己能够在分析商业本质/生意本质，公司核心竞争力要素方面有所长进。
【作业思考】
当前的市场很注重“赛道”，“商业模式”，“稳定性” “想象力”等等生意特性，所以白酒食品饮料、医疗医药、核心科技等行业十分受资本市场的青睐，其实我是不太清楚到底因为这几个行业的行业特性变得比以前更强了，还是因为疫情原因把这些行业的生意属性凸显出来了。那我就从自己投资的一家不是以上行业的公司招商银行来依葫芦画瓢地分析一下。
我认为招商银行的行业属性、竞争力等有以下几个重要的方面：
（1）金融行业的银行业是历史悠久且将永续发展且生意特征变化很小的行业，国家要不断发展，银行业的天花板很高，特别在中国。
（2）目前银行业处于四大国有行+6股份行+若干优秀城商行+其他银行的比较稳定竞争局面，而且现在分化越来越明显，招行是零售之王，跑在轻型银行+金融科技的最前面。
（3）招商银行优势有：最领先经营战略——轻型银行（零售之王）+金融科技的成功转型，坚持寻求差异化发展经营策略，积极进取且高度诚信的领导层。具有以上优势的招行经营的结果就是高资产质量+强的盈利能力+较快的发展速度。
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修改和编辑：小小王；
审稿：乌贼不是鱼。
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